Укрепление рубля до 85,95 за доллар на рынке Форекс ставит вопрос о перспективах достижимости отметки 80. В целом же сегодняшняя ситуация с российской валютой такова, что любого рода прогнозирование сравнимо с игрой в рулетку: степень непредсказуемости огромна. Одна только геополитика, за причудливыми изгибами которой затаив дыхание следят инвесторы, способна как усилить курс рубля еще больше, так и обвалить его.
Впрочем, есть вещи фундаментальные, и они заставляют усомниться в сценарии долгосрочного укрепления рубля. В частности, это статистика по платежному балансу: по данным Федеральной таможенной службы (ФТС), в январе 2025 года положительное внешнеторговое сальдо РФ снизилось по сравнению с январем 2024-го на 4,8%, до $7,9 млрд. Согласно свежему прогнозу Центра развития ВШЭ, цена товарного экспорта в текущем году составит $405 млрд против $419 млрд по прогнозу ЦБ, а импорта — $315 млрд против $302 млрд.
Важнейшим макроэкономическим фактором для валютного курса остаются и дисконты к российскому сорту нефти Urals. При том, что эталонный Brent торгуется сегодня вблизи отметки $70, скидки на Urals в феврале расширились до $14,6-15,6 за баррель, против $12,8-13,4 в январе. Нефтегазовые доходы федеральной казны сократились относительно первых двух месяцев прошлого года на 4% — с 1,62 трлн до 1,56 трлн рублей. А между тем, дефицит бюджета по итогам января-февраля составил, по предварительной оценке Минфина, 2,7 трлн рублей (1,3% ВВП), при запланированных на весь год 1,2 трлн рублей (0,5% ВВП). И едва в этих условиях ведомству Силуанова будет на руку настолько переукрепленная национальная валюта.
«Курс рубля, судя по всему, достиг предела своего укрепления, – рассуждает руководитель управления аналитических исследований «АВИ Кэпитал» Дмитрий Александров. – Более глубокое движение вниз, к коридору 75-80 возможно только в случае очень серьезных геополитических подвижек, смягчения санкций в том или ином виде, но всё это пока не просматривается. Кстати, доллар также находится под давлением: на фоне тарифных конфликтов он заметно ослаб в паре с евро и другими основными валютами».
В еще большей степени на рубле может отразиться удешевление марки Brent до $60, в результате чего российская экспортная нефть подешевеет до крайне не комфортных для бюджета РФ значений. Хотя роль нефтегазовых доходов в наполнении казны и финансировании дефицита снизилась в последние годы, она всё еще достаточно велика. По словам Александрова, у этого сценария есть и свой плюс: с высоким дефицитом (из-за низкой рублёвой цены нефти) можно будет смириться в случае быстрого снижения ключевой ставки ЦБ – это позволит значительно снизить стоимость обслуживания госдолга. В итоге положительный эффект может даже перекрыть недополученные доходы по сырьевому экспорту.
«В курсовой стоимости рубля до сих пор не отражен февральско-мартовский спад в ценах на нефть, – говорит экономист, директор по коммуникациям BitRiver Андрей Лобода. – Отчасти его сглаживает «навес» валютного предложения на рынке, отчасти – специфика санкционных ограничений. Но рано или поздно он должен отразиться на курсе рубля, поскольку в бюджет-2025 рублевая цена нефти заложена выше текущих отметок. Напомню также о двух знаковых событиях этого месяца: на 19 марта запланировано заседание ФРС США, на 21-е — заседание Совета директоров ЦБ РФ. От их итогов во многом зависит расстановка сил на, соответственно, глобальном и российском валютных рынках. Банк России почти наверняка сохранит ключевую ставку на уровне 21% годовых, поскольку инфляция остается высокой. Думаю, доллар сохранится в границах 85-90».
Не исключено, что укреплению рубля поспособствовал выросший спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов, включая даже представителей недружественных стран, отмечает директор Центра стратегических исследований РАНХиГС Алексей Ведев. Доходность российских государственных облигаций превышает 20% (в условиях самой высокой в мире реальной процентной ставки). Соответственно, иностранным банкам, в том числе американским и европейским, выгодно покупать эти бумаги, пусть и через посредников. В ближайшие недели, на взгляд Ведева, доллар будет находиться в коридоре 80-90 рублей, ближе к нижней его границе.
«Кроме геополитики, важными для валютного рынка в марте станут данные по торговому балансу РФ и инфляция, по которой ЦБ определит дальнейший вектор монетарной политики, – утверждает начальник отдела исследований инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс» Спартак Соболев, – Негативная динамика нефтяных цен и действующие санкции против энергетического сектора будут сдерживать укрепление рубля, который до конца марта не выйдет из диапазона 84-90 за доллар».