Ровно за неделю до апрельского заседания ЦБ по ключевой ставке (25 апреля), эксперты сходятся в прогнозе: регулятор оставит показатель на текущем уровне в 21% годовых, уже четвертый раз подряд. Между тем, весомых аргументов в пользу повышения ставки сейчас более чем достаточно. Взять хотя бы ситуацию с инфляционными ожиданиями россиян, которые в апреле увеличились на 0,2 процентных пункта, до 13,1% по сравнению с мартом. Для Банка России этот фактор неизменно в приоритете.
Ожидаемая населением инфляция показала рост впервые с начала 2025 года: с января по март динамика была понижательной (в январе – 14%, в феврале – 13,7%, в марте – 12,9%). Что касается инфляции официальной, по итогам марта она составила 0,65% в месячном выражении, и 10,34% в годовом (против февральских 10,06%). Таким образом, никаких намеков на замедление роста цен пока нет, годовые темпы инфляции по-прежнему высоки. Причем обстоятельства, которые, судя по всему, будут и дальше раскручивать маховик потребительских цен, заметно перевешивают дезинфляционные факторы на условной чаше весов.
В частности, как заметила недавно глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина, в мировой торговле происходят «тектонические изменения», и «это новый значительный риск, который мы должны учитывать». Опасение у регулятора вызывает в первую очередь падение цен на нефть (до четырехлетнего минимума) из-за начавшейся тарифной войны. Его следствием могут стать снижение экспортной выручки российских производителей, новый виток «импортной» инфляции и инфляционных ожиданий населения. Внешняя среда остается крайне нестабильной.
А поскольку, по словам Набиуллиной, «политика ЦБ строится на устойчивых тенденциях, фундаментальных факторах, твердых фактах и консервативном подходе к оценке рисков», Банк России почти наверняка воздержится от резких шагов. В его комментарии от 16 апреля было сказано, что «регулятор рассмотрит вариант повышения ставки, если процесс дезинфляции не будет соответствовать планам по возвращению инфляции к цели». Следовательно – выжидательная тактика и ставка в 21%? Мнение на этот счет «МК» попросил высказать экспертов – экономистов и финансовых аналитиков.
Игорь Николаев, главный научный сотрудник Института экономики РАН:
«Несмотря на такой значимый для Центробанка сигнал, как рост инфляционных ожиданий населения, ставку он вероятнее всего сохранит на текущем уровне. Все мы помним декабрь 2024-го, когда вопреки собственным алгоритмам, правилам и курсу на ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) регулятор не стал ничего менять. Тогда решающую роль сыграл некий политический момент, ситуация повторится и сегодня: многими в стране повышение ставки будет воспринято крайне болезненно. Кроме того, ЦБ учитывает совокупность потенциальных рисков – как внутренних, так и внешних. Напомню, с 1 июля размер единого коммунального платежа вырастет на 12%, что выше темпов инфляции. Это еще впереди, а пока, по логике ЦБ, незачем опережать события и раздражать общественность. В любом случае потенциал ускорения инфляции в России достаточно велик, и связан он, прежде всего, с глобальной экономической неопределенностью и нестабильностью из-за торгово-тарифных войн. Если ЦБ увидит, что повышения ставки не избежать, он это сделает. А пока, я считаю, можно и повременить».
Игорь Расторгуев, ведущий аналитик AMarkets:
«Инфляция по-прежнему остается двузначной, а инфляционные ожидания населения возобновили рост после трех месяцев снижения. Поскольку на эти факторы (а также на устойчивость потребительского спроса и состояние валютного рынка) Банк России ориентируется в первую очередь, у него нет оснований для смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Да, курс рубля с начала года укрепился благодаря обязательной продаже валютной выручки и умеренному спросу на импорт. Но нельзя забывать о таких обстоятельствах, как геополитическая напряженность или новый виток торговых ограничений, которые могут негативно повлиять на инфляцию через канал импортируемых цен. Эффект новых пошлин со стороны США и торговых конфликтов в Азии пока еще трудно оценить количественно, но они формируют риски для глобальной экономики, а значит, могут сказаться и на российском экспорте, и на валютных поступлениях. Таким образом, текущая ставка в 21% отражает баланс между необходимостью контролировать инфляцию и рисками перегрева потребительского спроса. Смягчение ДКП возможно не раньше осени 2025 года, когда снижение инфляции и ожиданий обретет устойчивый характер. Пока же ЦБ будет придерживаться консервативного подхода».
Валентина Дорохова, эксперт компании «Сравни»:
«Поскольку регулятор занимает выжидательную позицию, на заседании 25 апреля он, скорее всего, сохранит ключевую ставку на текущем уровне. Внешние риски велики: США ввели тотальные пошлины, мировые рынки, в том числе фондовые и нефтяные, упали. При этом от цен на сырье напрямую зависят поступления в бюджет. Такая нестабильность в глобальной экономике чревата ослаблением рубля и ростом инфляции. Чтобы поддержать рубль, ЦБ и Минфин увеличили объемы продаж иностранной валюты и золота из ФНБ — это одна из причин его укрепления в апреле. В резюме мартовского решения по ключевой ставке Банк России указал на повышенные темпы роста инфляции на рыночные услуги и продовольствие. При этом рост цен на непродовольственные товары существенно замедлился – за счет охлаждения спроса на фоне высоких ставок по кредитам».
Владислав Антонов, финансовый аналитик BitRiver:
«Скорее всего, Банк России оставит ключевую ставку на отметке в 21%, поскольку сохраняется высокое инфляционное давление, а структурные дисбалансы в экономике (высокий спрос на товары и услуги, дефицит кадров, рост зарплат) увеличивают себестоимость выпускаемой продукции. Варианты повышения или снижения ключевой ставки маловероятны. Это решение может временно поддержать рубль за счет высокой доходности рублевых активов, но значительного укрепления не произойдет. Любое позитивное влияние будет краткосрочным и малозначимым, так как внешние условия (санкции, геополитика), а также баланс между спросом и предложением (импортом и экспортом) остаются главным драйвером для рублевых пар. Розничные сети, как и прежде, будут перекладывать издержки на потребителей, ориентируясь на прибыль, а не на покупательскую способность. Ожидать снижения цен в 2025 году бессмысленно: они продолжат расти, хотя, возможно, и меньшими темпами. Такова реальность».
Дмитрий Александров, руководитель управления аналитических исследований «АВИ Кэпитал»:
«Принимая решение по ставке, ЦБ в первую очередь учитывает динамику факторов, влияющих на инфляцию. Причём как прямые, в разных вариантах расчёта (год к году, скользящие помесячные и т.п.), так и косвенные – посегментную активность спроса, предложения, курсовые движения, ожидания населения и бизнеса. На данный момент картина далеко не так благоприятна для регулятора, чтобы он смог пойти на снижение «ключа» в следующую пятницу».